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本周隔夜回购市场一度利率达到10%,美联储四次紧急注资救市(AP)
本周隔夜回购市场一度利率达到10%,美联储四次紧急注资救市(AP)

金融危机后罕见 美联储本周四次巨资救市!发生了什么?!

【希望之声2019年9月20日】(本台记者郑清源综合编译)纽约联邦储备银行周五向金融系统增加了750亿美元,利用隔夜回购协议或回购市场来缓解货币市场的融资压力。此前,Fed已经向市场注入了2030亿美元,干预规模金融危机后仅见。

商业银行要求提供755.5亿美元的储备金,比美联储提供的金额多5.5亿美元,并以财政部债券和抵押贷款证券提供抵押品。

美联储的此次操作,是本周第四次对陷入资金困境的货币市场进行干预。由于金融公司之间争夺隔夜资金,本周早些时候短期,回购利率短暂飙升至近10%。

这是金融危机以来,美联储第一次采取类似行动。本文将为你详细解释发生了什么,以及这个出现问题的回购市场到底是什么,美联储已经做了什么和可能继续做什么,以及会不会出现金融危机。

一、CNN:“金融管道出了问题”

美国有线电视新闻网报道称,此举引起了市场的担忧,但当银行不愿意互相放贷时,金融体系仍然健康,似乎不会重演金融危机。该报喻是,金融系统的“管道”出了问题。

报道指出,本周回购协议的借款成本与美国国债交割隔夜现金利率飙升,反映市场流动性紧缩,金融体系现金不足。

Doubleline Capital的投资组合经理比尔∙坎贝尔指出,这仍然是市场的“管道”问题。但是它认为,可能很快就会演变成对美联储的信心问题。美联储被批管理不善。

研究公司DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯•科拉斯(Nicholas Colas)也表示,如果美联储在相对平静的时期内无法维持有序的现货市场,很难想象在混乱时期会发生什么。

他称隔夜市场就像美国资本市场的水管。过去几天的波动就像走进一家豪华酒店,但发现厕所不能冲洗。

二、什么是回购市场( Repo Market)?

彭博社也认为这是一个类似管道堵塞似的问题,并且认为通常情况下,当管道工作良好时,您不需要考虑它。它还详细解释了造成此次混乱的回购市场( Repo Market)是什么,以及究竟发生了什么问题。

报道称,金融系统中一个重要但不起眼的部分称为回购市场,每天都会交换大量的现金和抵押品。但是当它本周发生溃坝事件时,引起了美联储,美国最大的银行,货币市场基金,和其他大投资者的注意。美联储为了平息事态,在花费几百上千亿美元抽水,但要保持管道畅通,可能还有很多工作要做。

目前美联储为了应对问题,除了亲自下场投放千亿美金的现金买入商业银行等手里持有的证券,还降低了商业银行存在美联储的超额准备金的利息使得其更有动力用现金进行回购市场的交易,还计划推出一种叫【常设隔夜回购设施( a standing overnight repo facility)】的工具,周三鲍威尔还称考虑扩张美联储的资产负债表。市场认为,这就够了,并不至于引发危机。

下面是对相关问题的详细说明。

1、回购市场是什么?

这是一堆现金和证券池相遇的地方。回购是回购协议的缩写。这些交易相当于用证券抵押短期贷款,通常在一夜之间完成。

回购交易让大投资者---比如共同基金----通过简单地借贷可能会闲置的现金赚钱,并使银行和经纪交易商通过贷出他们持有的证券来获得所需的融资。健康的回购市场不仅仅是世界上最大的典当行:它有助于广泛的其他交易更加顺利----还包括在超过16万亿美元的美国国债市场进行交易。

2.美联储如何参与其中?

在很多方面。多年来,全球各国央行都在紧张的市场中提供信贷,稳定融资成本并引导利率。但是,当美国回购市场在2008年9月崩溃时,这种关系发生了变化,这是当年金融恐慌的关键部分。

从那以后,美联储与其他监管机构合作制定新规则以防止危机再次发生。而且自2013年起,美联储更大规模进入回购市场,并且设置了一个利率底线。

3、这周发生了什么?

随着更多证券流入回购市场,大量现金从回购管道中流出 - 意味着突然没有足够的现金供那些需要它的人使用。这种不匹配,推动隔夜回购利率从上周的2%上升至周二(9月17日)的10%以上。

或许对美联储更加震惊的是,回购市场的波动将有效联邦基金利率推高至2.30%,高于美联储目标范围的上限2.25% ----而与此同时,美联储准备将该上限降至2%。

4.为什么这一切都发生了?

在一种观点中,作为催化剂的不同事件恰好同时降临,并向同一方向推进。大量新的美国国债落入市场,登陆经销商的资产负债表,就像税收季节,大量公司自身需要的资金突然间被财政部收税吸走一样。

5.美联储做了什么?

自金融危机以来,它首次直接向银行业注入现金,在几天内注入了超过2000亿美元的临时现金,以平息资金紧缩并推动有效的联邦基金利率下调。

在所谓的隔夜系统回购中,美联储还向一级交易商借出现金,以应对国库券或其他抵押品。

6、美联储做的足够了吗?

它确实让市场平静下来,最终使周四的利率下降到了2%左右。如果流动性紧缩真的恰好反映了公司付税和财政部结算发生在了同一天,那么美联储的这个行动可能足以成为临时补丁。

但大多数策略师和经济学家认为,这次动荡是长期问题存在的标志。对某些人来说,一个因素是,美联储作为监管机构为使市场更安全而施加的条条框框的规则,导致交易商重新参与其中,从而降低了整体流动性。许多人认为,只要政府支出和财政部债务发行继续增加,这些扭曲就会持续下去(这是批评美国的赤字政策导致负债过高,编者注)。更广泛地说,一些观察人士表示,回购出现问题表明,没有足够的储备---银行存放在美联储的超额资金---在银行体系中为市场提供他们在压力时需要的缓冲。

7.这是什么意思?

对于一些市场观察者来说,这可能意味着目前超过1万亿美元的银行储备,仍然不足以使得金融系统获得足够的资金。他们认为美联储可能不得不再次(从商业银行)购买债券作为增加储备的一种方式。这次购买不像过去的量化宽松,旨在支持更广泛的经济增长,而只是为了清理其资产负债表的机制。

与任何公司一样,美联储的资产和负债必须保持平衡。美联储的负债主要来自流通货币和银行储备。随着国家经济的扩张,自2009年以来,使用的货币数量也一直在增长。如果美联储不采取行动增加其资产,货币的增长将减少储备所代表的负债。

8.美联储可以对回购挤压做些什么?

它在9月的会议上做了一件事,正在讨论另外两个步骤。它将所谓的超额准备金---商业银行存在美联储的、超出满足监管要求所需的现金的利率,从2.1%降至1.8%,也就是降低了利率。

降低IOER利率 (超额准备金的利息) ,使商业银行有动力借出更多的资金,这将有利于使回购和有效的联邦基金利率保持在美联储的目标范围内。

美联储还考虑引入一种新的工具,称为常设隔夜回购设施( a standing overnight repo facility),这相当于每天向回购借款人提供一定数额的现金。

最激烈的一步,将是美联储通过扩大资产负债表从而增加银行储备,来创造更多的银行储备。美联储主席杰罗姆鲍威尔周三(9月18日)表示,央行正在监督何时开始扩大资产负债表。虽然这没有达到一些市场所希望的行动,但“现在已足够了”, BMO资本市场(BMO Capital Markets)的乔恩∙希尔(Jon Hill)说。

责任编辑:宋月

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