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央行過量印鈔加速中國家庭返貧。(Chinatopix via AP)
央行過量印鈔加速中國家庭返貧。(Chinatopix via AP)

【希望之聲2019年11月19日】(本台記者賀景田綜合報導)11月20日發佈的《2019年胡潤財富報告》顯示,2019年中國高淨值家庭數量比2017年減少3萬戶。經濟學家如鬆分析認爲,央行過量印鈔,降低了銀行和企業創造信用(財富)的能力,造成貨幣貶值通脹惡化,信用收縮加速,槓桿破裂,全社會進入返貧過程

中國高淨值家庭數量減少3萬戶

11月20日,胡潤研究院發佈《2019胡潤財富報告》(Hurun Wealth Report 2019),揭示了目前大中華區擁有600萬人民幣資產、千萬人民幣資產、億元人民幣資產和3000萬美金資產的家庭數量和地域分佈情況,包括中國大陸和香港、澳門、臺灣。

報告顯示,大中華區擁有600萬資產的“富裕家庭”總財富達128萬億,是大中華區全年GDP的1.3倍,其中,中國大陸佔八成。這128萬億中,擁有億元人民幣資產的“超高淨值家庭”總財富爲77萬億,佔比60%,擁有3000萬美金資產的“國際超高淨值家庭”總財富爲72萬億,佔比56%。

報告指出,受中國經濟下滑、貿易戰和資本市場下行的多重衝擊,2019年高淨值家庭的數量同比有所減少。報告顯示,截至2018年12月31日,大中華區擁有千萬資產的“高淨值家庭”數量達到198萬戶,比上年減少3萬戶,減少1.5%,爲5年來首次減少。

數據顯示,中國“超高淨值家庭”數量和“國際超高淨值家庭”數量減少速度正在加快。

《經濟觀察報》11月12日報道,中信銀行與胡潤百富聯合發佈的一份《白皮書》顯示,截至2018年12月31日,擁有億元資產的“超高淨值家庭”數量達到12.7萬戶,比上年減少6000戶,減少4.5%;擁有3000萬美金的“國際超高淨值家庭”數量達到8.4萬戶,比上年減少4800戶,減少5.4%。

《白皮書》認爲,高淨值和超高淨值家庭數量減少的原因在於,1)股價下跌,資產大幅縮減;2)企業盲目擴張,業務轉型失敗;槓桿高啓,債務問題凸顯;3)企業實際控制人合規風險引發信譽、股價、信貸、經營等危機;4)企業家缺乏專業化、系統性財富管理等原因導致部分企業家在企業或者產業出現滑坡之後,資產快速縮減。

如鬆央行過量印鈔加速全社會返貧過程

經濟學家如鬆11月19撰文表示,富人如此,中下層人士的狀況估計只會更難,因爲從社會的生態鏈來說,中下層人士相對於富人是劣勢的,前者的收入來源在很大程度上取決於後者。

如鬆認爲,富人變窮的根源是因爲信用緊縮。中國加入世貿以來,經濟增長迅猛,這帶來了富人和中產羣體不斷擴大。在這個過程中,誰的槓桿加得高,誰的財富增長速度越快。進入本世紀尤其是次貸危機之後,中國家庭部門的債務率加速上升,現在中國家庭債務與GDP已經達到50%左右(社科院測算的數據是從2011年的28%快速上升到2017年的49%)。

然而,加槓桿是需要成本的,當經濟增速下滑之後,槓桿帶來的收益可能不足以彌補成本,這個時候,加槓桿往往會加速致貧。

比方說,炒房的成本每年大約8%左右,一旦房價漲幅達不到每年8%,槓桿就會讓炒房人致貧;當全社會炒房的收益無法彌補成本後,房屋供過於求的威力開始顯現出來,房價便會下跌,由此,全社會的財富又會進一步縮水。

除了樓市,這種槓桿效應在一些金融產品上體現得更爲明顯。比如,2017年以前很少聽到債券爆倉的新聞,但從2017年以來,債券爆倉的雷不斷引爆,這就是經濟增速下滑、負債主體的經營收益無法匹配債券收益之後的一種必然結果。

如鬆分析說,經濟增速下降到一定程度就會形成信用緊縮,原因在於央行所印出來的是基礎貨幣,進入到商業銀行之後就會通過槓桿放大,創造出衍生貨幣,這些衍生貨幣纔是市場流動性的主體。

銀行創造流動性的能力(也就是槓桿率)與經濟潛力有關,當經濟潛力下降、經濟增速下滑時,銀行的槓桿率就會下降,市場中的流動性就會緊縮,隨之信用收縮也就開始了。而房地產的持有成本低於漲價幅度、債券爆倉、股票虧損就直接跌停等現象都是表象。

當然,當市場出現流動性緊張時,央行可以印鈔補充。但問題是經濟增速下降時,經營活動(由銀行和企業一起完成)就無法創造流動性,央行即便發放再多的貨幣,也無法進入經營活動,既然無法進入經營活動,就無法給央行印刷的紙幣注入信用。

也就是說,央行可以過量印鈔(目的是希望緩解市場的流動性),但卻無法給市場提供更多的信用。相反,過量印鈔導致紙幣不斷貶值,還會惡化通脹,讓企業的經營更加困難,企業和銀行創造信用的能力進一步下降。

所以,在經濟增速下滑週期央行過量印鈔只會加速信用收縮。從市面上看錶象,就是央行越印鈔,市場中越缺錢,或者說是錢的成本越高。此時,央行印鈔解決不了問題,相反卻是造成問題的主要源頭之一。

如鬆說,當信用收縮、市場缺錢的時候,槓桿斷裂、資產價格下跌,就形成了返貧的過程,富人的人數也就下降了。

責任編輯:宋月

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